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　　在20世纪80年代中期，我几平挖掘了每一只公开上市的储蓄与货款协会的股票。它们大多数盘子都很小，对于麦哲伦基金十几亿美元的投资组合来说，要贡献一定程度的盈利，我只能成批成批地大量买入这些储蓄与货款协会的股票。此外，有几家金融机构告诉我，由于利率降低，它们的利润将会大幅改善，由此我可以推断，很多其他金融机构也会从降息中受益很大。在1983年4月我新买入了83只股票，其中有39只是银行股和储蓄与货款协会股票。到了年底，我已经买了100只储蓄与货款协会股票，所有这些股票加起来已经占到基金投资组合的3％

　　个人投资者可以押个股以使盈利最大化，选择一家最有希望赚大钱的汽车公司股票，把所有的钱投资于这一只汽车股上，从汽车行业股票的反弹中获得最高的投资回报。但一个大型基金的基金经理受限于各种规定，根本不能赌个股，因此只能“赌行业”，把大量资金押在一个行业上。不过，同样是赌行业，却有许多种不同的方式。其中一种方式是重视行业投资配置，你预感到汽车行业将会表现不错，于是你决定，今年要把8％的资金投资到汽车行业股票。你把汽车行业所有股票列到一张表上，然后闭上眼睛投飞镖，投中哪只就选哪只汽车股，就这样随便买上几家。另一种办法是重视精选个股，一家一家汽车公司逐一进行详细分析后再做选择。

　　第一种做法是自上而下，重视行业投资配置而不重个股选择，在汽车行业股票上投资比例为8％，这是经过深思熟虑才决定的，但对于个股选择就随意了第二种做法是自下而上，重视个股选择而不重视行业配置，投资哪一只股票是经过深思熟虑才决定的，但至于行业投资比例有多高就随意了。你一猜就知道，我倾向于精选个股。做功课仔细研究精选个股，与掷飞镖一样随便选股相比，花费的精力要多得多，但是在1983年，像掷飞镖一样随便选股的人，尽管赌对了行业，却很可能因为投资了通用汽车股票，而错失其他汽车大牛股。

　　尽管麦哲伦基金一直被大家认为是一只成长型基金，但其实并非如此，麦哲伦基金是一家资本增值型资金，可以买卖任何一种股票。正是这种投资的灵活性使我可以去充分把握任何有利的投资机会，比如这次汽车股反弹的机会。克菜斯勒和福特汽车根本不属于成长股，因此根本不会出现在任何成长型基金的投资组合中。然而，由于这些汽车公司股票股价已经被市场打压得如此之低，以至于当汽车行业复苏时，这些汽车股大幅反弹，几平比任何成长股的涨幅都要大。

　　以宝丽来公司为例，仅仅在1973年一年之内就损失了90％的市值。许多金经理都極胸顿足，后悔不该买这只股票。宝丽来是一家大公司，而且股票交易十分活跃，因此一有风欧草动完全有把握很快顺利抛出大量股票。这只段票级慢下跌了3年，在此期间，任何人想卖出股票都有很多机会，但是据我所知有几个基金经理并没有这样做。只有在你想离场时你才会抛出股票离场，他们不抛是因为还不想离场，其实他们并没有注意到这家公司马上就要完蛋了

　　他们也有机会及时抛出施乐公司（ Xerox）的股票，然而由于某些原因，他们也没有这样做。因此，那些投资专家仅仅因为某些股票交易量小，“日交易量只有1000，就拒绝投资这些流动性差的股票，实在是非常荒唐可笑。首先，99％公开上市的股票的日交易量都低于1万股，因此那些担心流动性的基金经理就把自己的投资范围局限在1％的股票之中。其次，如果一家公司经营失败，那么无论这家公司股票日交易量有多么大，基金经理还是会在这家公司股票上赔钱，相反，如果这家公司经营成功，基金经理就可以很轻松地慢慢高位减持这家公司的股票，卖出时快慢都无所谓，反正是赚钱的

　　1984年9月，蒙哥马利证券公司在旧金山举办投资研讨会。5月份汉姆布鲁特一奎斯特公司（ Hambrecht＆ Quist）举办一个关于小型高科技公司的投资研讨会。每年4月，罗宾逊一汉弗瑞来公司在亚特兰大举办一个关于东南部地区上市公司的投资研讨会。鲍斯沃斯（ Bosworth）公司和戴恩（Dain）公司在明尼阿波利斯召开一个类似的关于中西部地区上市公司的投资研讨会：秋季普雷斯科特公司、鲍尔公司和特本公司在克里夫兰举办一个投资研讨会阿里克斯布朗（ Alex Brown）公司在巴尔的摩举办一个投资研讨会，8月份亚当公司、哈克尼斯公司和希尔公司在波士顿举办一个投资研讨会。霍华德・维东（ Howardwei）公司在路易斯安娜有两个专门的投资研讨会，一个是关于能源生产企业的，另一个是关于能源销售服务公司的。此外关于生物技术公司、餐饮公司有钱电视公司和银行，都各有专门的投资研讨会。

　　在外地参加投资研讨会的空闲时间，我会租一辆车，或者找一辆出租车，去拜访那些公司总部就在附近却并没有派人参加会议的公司。我熟悉不少城市，但往往并不是这些城市有什么标志性的建筑，而是这些城市里有哪些《财富》500强公司的总部。最吸引我去旅行的城市是：MC1公司和房利美公司所在的华盛顿，雪佛龙公司和美洲银行所在的旧金山，立顿公司和联碳公司所在的洛杉，可口可乐和特纳广播公司所在的亚特兰大以及TRW公司，国民城市银行和伊顿公司所在的克利夫兰．